《电鳗财经》文 / 李瑞峰
12月28日，蓉中电气股份有限公司(以下简称蓉中电气)中止了北交所的IPO进程。招股书显示，蓉中电气的主营业务为变压器、高低压开关柜及箱式变电站等配电及其自动化控制设备的研发、生产、销售及配电工程施工、充电站运维服务。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，与同行相比，蓉中电气的发明专利偏少，其研发投入占比业落后于同行。近年来，该公司的应收账款周转率持续下降，其对重要客户计提坏账准备被发审委问询。而且，蓉中电气的资产负债率居高不下，其短期流动性业落后于同行。
发明专利偏少 研发投入落后
招股书显示，截至最新招股说明书签署日，蓉中电气已拥有发明专利8项、实用新型专利71项，正在申请的发明专利9项，并拥有19项软件著作权、17项国家CCC认证产品。
在4家同行可比公司中，蓉中电气只比亿能电力的发明专利多，而其它几家可比公司的发明专利数量都超过蓉中电气的发明专利数量，科润智控、北京科锐和金盘科技的发明专利数量分别为9项、42项和16项。
蓉中电气的研发费用明显落后于同行可比公司。从2020年至2022年以及2023年1-6月(以下简称报告期)，蓉中电气的研发费用率分别为2.74%、2.98%、3%和3.82%，同期可比公司的研发费用率均值分别为4.44%、3.93%、4.08%和4.42%。
除了研发费用率外，值得注意的是，蓉中电气的研发投入金额仅为同行可比公司研发投入金额的“零头”。报告期内，蓉中电气的研发投入金额分别为706.99万元、973.15万元、1068.77万元和569.47万元，同期同行可比公司的研发投入金额分别为5410.79万元、6228.67万元、8529.33万元和4810.72万元。
由此可见，蓉中电气的研发投入占比和研发投入金额都落后于同行可比公司，该公司的发明专利数量在同行公司中也处于落后地位。
应收账款周转率持续下降 坏账计提被问询
招股书显示，从2020年至2022年，蓉中电气应收账款账面价值分别为11849.45万元、14124.94万元和25202.37万元，占总资产的比例分别为43.83%、42.60%和54.20%，可见，该公司应收账款在大幅上升。
截至2022年末，蓉中电气的账龄为1年以内的应收账款占比为74.32%，账龄为1至2年的占比20.81%，2至3年的占比为3.64%，3年以上的占比为1.23%。值得注意的是，从2020年至2022年，该公司的账龄为1至2年的应收账款占比分别为10.18%、11.89%和20.81%，两年内翻倍。
此外，从2020年至2022年，蓉中电气的应收账款周转率持续下降，分别为2.37次、2.45次和1.81次，而同期可比公司的均值比较稳定，分别为2.16次、2.41次和2.48次。
关于蓉中电气的应收账款，发审委就蓉中电气对云南水务及房地产客户坏账准备计提的充分性提出问询。
问询函披露的信息显示，蓉中电气的主营业务配电工程施工的主要客户中约70%为房地产客户，各期房地产客户合计应收账款金额分别为3,232.35万元、10,006.11万元、6,886.91万元和3,509.24万元，其中三明金碧置业有限公司(恒大集团子公司)、兰州万达城开发有限公司、泉州市三友鸿发置业有限公司、赣州市汇宇置业有限公司等多家客户及高管被限制高消费、列为失信被执行人。该公司未对上述客户按照单项计提坏账准备。
此外，截至2023年6月30日，蓉中电气对云南水务投资股份有限公司应收账款账面余额为2,090.74万元，该公司实际依据资产评估报告和账龄组合计算坏账准备的金额为751.22万元。根据香港联合交易所公开信息，云南水务在2022年度亏损10.6亿元，其存在高管限高、债务诉讼等情形，云南水务2023年上半年资产负债率为90.97%，比 2022 年进一步提高。
发审委要求蓉中电气逐家列示各期房地产客户的应收账款账面余额，坏账准备计提方法、金额及比例，资产负债表日测算坏账计提金额的依据及充分性，是否被列为失信被执行人、限制高消费，是否出现债务违约等新闻舆情，首次出现新闻舆情时间(如有)，截至问询回复日的回款金额及比例。
此外，蓉中电气逐期列示云南水务应收账款、坏账准备计提、回款等金额及占比，结合云南水务债务偿还、新闻舆情、可比上市公司案例坏账计提等情况，论证对云南水务采用单项方法计提、但计提金额按照账龄组合计算的合理性、充分性。
资产负债率居高不下 流动性落后同行
招股书显示，此次北交所IPO，蓉中电气计划募集资金11070.34万元，其中6019.39万元用于智能电网变配电设备扩产项目，3050.95万元用于研发中心建设项目，2000万元用于补充流动资金。
蓉中电气用2000万元募集资金补充流动资金实属无奈。近年来，该公司的业绩增长乏力且其短期流动指标落后于同行。
从2020年至2022年，蓉中电气实现营业收入2.58亿元、3.26亿元和3.56亿元，同期归属于上市公司股东的净利润分别为2508万元、2503万元和2601万元。值得注意的是，蓉中电气近年两年的增长并不突出，其营业收入的复合增长率17.5%，而归母净利润增长率仅为 1.8%。
此外，值得注意的是，蓉中电气的资产负债率和短期流动指标都落后于同行。2020年末、2021年末以及2022年末，蓉中电气的资产负债率分别为59.5%、53.05%和60.89%;同期可比公司的均值分别为52.43%、52.29%和52.97%;蓉中电气的流动比率分别为1.29倍、1.55倍和1.47倍，同期可比公司的均值分别为1.56倍、1.58倍和1.66倍;蓉中电气的速动比率分别为0.94倍、1.06倍和1.06倍，同期可比公司的速动比率分别为1.3倍、1.22倍和1.17倍。
