文｜睿研消费组 编辑｜ZL
来源｜蓝筹企业评论
说起功能性饮料，你最先想到的是什么？
或许10年前答案是红牛，但当下超市里铺设的只剩下东鹏特饮了。
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凭借家喻户晓的广告语：“累了困了，喝东鹏特饮！”和极具性价比的大包装，东鹏饮料已彻底打败红牛，坐上了国内功能饮料的头把交椅。
2021年东鹏饮料上市时荣获13连板，股价直冲近300元，成为软饮料行业首屈一指的高价股。
然而时过境迁，消化了近3年估值的东鹏饮料，现在便宜了吗？
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北上建厂打开天花板
1994年，东鹏饮料在深圳成立，早期主要生产广东省内特色茶饮。2009年推出核心大单品东鹏特饮，夯实国产能量饮料赛道龙头地位。
2013年起东鹏饮料开始布局全国市场，彼时红牛尚处内耗斗争中，间接给予了东鹏饮料崛起之机。2017年公司通过推出500ml金瓶，以性价比优势切入竞品空白市场，迅速获得广泛认可。
目前，东鹏饮料产品矩阵丰富，除核心大单品“东鹏特饮”外还有东鹏0糖、东鹏大咖、东鹏加気、油柑柠檬茶、陈皮特饮、各类草本凉茶、包装饮用水等产品。
东鹏饮料已在广东、安徽、湖南、广西、重庆等地建立9大生产基地辐射全国市场，销售网络覆盖全国近330万家终端门店，销量口径下东鹏饮料市占率已连续两年保持中国能量饮料行业第一位，市占率已达40%。
2023年11月3日，东鹏饮料董事会同意在天津市西青区精武镇投资建设东鹏饮料华北区域总部暨天津生产基地。据悉，天津基地为东鹏饮料第十大生产基地，总占地200亩，公司将在精武镇建设不低于6条生产线，目前天津基地处于地质勘察，预计新基地将于2024年2月份动工。
东鹏饮料表示，天津生产基地是公司在北方区域的第一个生产基地，将满足未来公司销售规模增长的需要，完善公司的战略布局。本项目投产后，公司能更加及时、有效地满足未来全国主要区域的销售需求，减少长距离的物流运输成本并降低产品运损率，提高公司产品竞争力和客户满意度。
2023年12月12日，天津东鹏已与天津市规划资源局西青分局签署《天津市国有建设用地使用权出让合同》。
华安证券表示，天津基地的成立有望打开北方区域的增长天花板，下一步公司将着力提升单点产出，增长模式上从量增转向质提。
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发力第二增长曲线
经过多年的发展，软饮料行业已进入成熟期，行业增速放缓，规模趋于稳定。
根据欧睿国际数据，2023年我国软饮料行业零售额达到6372亿元，同比增长4.19%，行业规模较2013年的4304亿元增长近50%。从增速看，行业近5年零售额CAGR为2.85%，近10年CAGR为4%。
功能饮料确实是软饮料行业中的优质赛道，近10年复合增速高达14.09%。过去5年，凭借东鹏特饮大单品，东鹏饮料保持了营收复合增长率超20%，净利复合增长率超40%的优异成绩。
但随着各饮料巨头的竞争加剧，投资者和东鹏饮料都意识到严重依赖大单品的潜在风险。
2023年前三季，东鹏特饮占东鹏饮料营收比高达92.59%，虽然相比2021年、2022年的94.66%、96.24%有所下降，但整体占比依然很高。
2023年3月，东鹏饮料实控人、董事长林木勤公开表示：“未来三年，东鹏必须培育发展出第二增长曲线。我们不能有躺平的心态。”
从口号喊出近一年的时间里，东鹏饮料在非能量饮料领域开辟多条赛道，力求孵化出更多10亿元、20亿元的大单品，打造第二增长曲线。比如咖啡软饮市场推出“东鹏大咖”；电解质饮料赛道推出“东鹏补水啦”；茶饮市场推出无糖茶“乌龙上茶”；植物蛋白饮品赛道推出100%生榨鲜椰浆的“海岛椰椰汁”等。
根据欧睿国际数据，当前东鹏饮料作为第二成长曲线布局的咖啡和电解质饮料均为软饮料行业高增速赛道。
开年以来，东鹏饮料仍在积极开发新品。1月15日，东鹏饮料集团微信公众号发布VIVI鸡尾酒新品，有白桃、柑橘、青提三种伏特加风味。
新产品的推出能带给公司更多期许，但也必须意识到其他赛道面临雀巢、康师傅、元气森林、椰树、百润股份等巨头竞争将更为激烈。
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董监高集体套现
2023年12月19日晚，东鹏饮料发布一则高管变动公告，董事、副总裁、董秘刘丽华因个人发展原因辞职，董秘职责暂由董事长林木勤代行。
刘丽华于2018年10月加入东鹏饮料，仅半年时间便升任财务总监及集团副总裁，后担任公司IPO负责人并带领公司于2021年成功上市。财报显示，其最近三年薪酬分别为231.84万元、410.06万元、302.74万元，同时是公司持股股东。
据悉，刘丽华早在2023年9月已开始减持公司股份，截至2023年12月20日，累计减持19.91万股，减持金额约3785.6万元。
需要指出的是，2023年减持高管并非刘丽华一人，其也非减持量最多的股东。
2023年5月29日，20位股东及高管IPO前获得的股权解除限售并上市流通，约8326.09万股占公司总股本比约20.81%。
其中，鲲鹏投资、蔡运生、李达文、东鹏远道、陈义敏、彭得新、黎增永、刘美丽、东鹏致远、东鹏致诚、刘丽华、蒋薇薇、卢义富等13位股东当天发布减持计划，合计减持不超3574.15万股，占总股本8.9352%。
截至2023年12月19日晚，东鹏饮料公告称，上述股东及董监高共减持股份743.75万股，占公司总股本1.8593%，合计减持总额13.69亿元。其中东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚套现金额分别高达5.88亿元、2.73亿元、2.06亿元。
虽然IPO解禁看似是市场常态，但这种高管的集体大规模减持难免对市场信心造成影响，不禁让投资者质疑公司的成长性。
截至2023年三季报，东鹏饮料实现营收86.41亿元，同比增长30.05%；实现归母净利润16.56亿元，同比增长42.05%；实现扣非净利润15.02亿元，同比增长41.15%。
当前，东鹏饮料的股价距离上市高点仍回撤30%，显然市场对目前的业绩和第二成长曲线还未完全认可。
未来的路道阻且长。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
