今年上半年，贝泰妮净利润同比增速几近腰斩。
文/每日财报 南黎
曾凭借“薇诺娜”在敏感肌赛道异军突起、被市场誉为“药妆茅”的贝泰妮，如今正陷入增长乏力与结构转型的双重困境。
8月27日，贝泰妮发布了2025年半年度报告，实现营业收入23.72亿元，同比减少15.43%；实现净利润2.47亿元，同比减少49.01%。
除业绩承压外，公司还面临高管频繁更迭、股东连续减持、主力品牌增长失速、销售费用高企却效益不佳等多重挑战。一度凭借大单品“薇诺娜”驰骋敏感肌市场的贝泰妮，如今正站在转型的关键十字路口。
业绩承压，盈利能力下降
曾经的“药妆茅”贝泰妮风光不再。
回顾其发展历程，贝泰妮的业绩轨迹呈现出鲜明的抛物线特征。其上市前的2017至2019年，公司营业收入从7.98亿元迅速攀升至19.44亿元，同比增速连续两年超过55%，净利润也从1.55亿元增长至4.13亿元，展现出强劲的盈利能力和高成长性。
在这一业绩基础上，贝泰妮于2021年3月25日成功在创业板完成首次公开发行并上市。
然而自上市以来，其增长态势逐步放缓。
2020年至2023年，贝泰妮营业收入分别为26.36亿元、40.22亿元、50.14亿元和55.22亿元，增长率从35.64%逐年回落至10.14%。更值得关注的是归母净利润的表现：同期分别为5.44亿元、8.63亿元、10.51亿元和7.57亿元，增长率由正转负，从最高58.77%跌至2023年的-28.02%，出现明显“开倒车”现象。
进入2024年，公司营收虽微增3.87%至57.4亿元，但归母净利润下滑33.53%，扣非净利润降幅更达61.1%。
2025年上半年仍未看到利润回暖迹象，显示公司在收入增长疲软的同时，盈利质量亦面临严峻挑战。
业绩持续承压的同时，公司高层人事也频频变动，治理结构面临考验。2025年5月，非独立董事周逵与证券事务代表许玲相继辞任；同年2月，原欧莱雅电商高管吴小静空降副总裁；而在2024年12月，履职仅8个月的副总经理徐志华也宣布离职。频繁的人事更迭，为贝泰妮的未来增添了几分不确定性。
“现金奶牛”薇诺娜乏力，第二引擎尚未成型
业绩放缓的背后，是公司核心品牌“薇诺娜”增长动能的减弱。贝泰妮最初凭借精准切入敏感肌赛道实现快速崛起，但该品牌在经过多年高增长后，市场逐渐见顶。
2022至2024年，“薇诺娜”营收增速分别为24.6%、6.28%和-5.45%，呈现持续放缓甚至负增长的态势。
与此同时，敏感肌护肤市场的竞争日趋激烈，国内外品牌纷纷加码这一赛道。华熙生物推出的“米蓓尔”、新锐国货品牌“溪木源”等国内选手不断崛起；国际方面，资生堂旗下“安肌心语”、新加坡品牌“阅肤”，以及欧莱雅集团多个品牌如薇姿、理肤泉等也进一步加剧了行业竞争，不断蚕食薇诺娜的市场份额。
为摆脱对单一品牌的依赖，贝泰妮近年积极推进多品牌战略，通过自创与并购双向发力，目前已构建出以“薇诺娜”为核心，延伸出儿童护肤品牌“薇诺娜宝贝”、抗老品牌“瑷科缦”、祛痘品牌“贝芙汀”，并收购了“姬芮”与“泊美”的品牌矩阵。
然而，尽管布局广泛，除“薇诺娜”外，其余品牌在体量和市场影响力方面仍远未成气候。2024年，“薇诺娜”贡献了公司八成以上营收，达49.09亿元；2025年上半年实现营收19.49亿元，占比仍高达82.17%。
其他品牌中，薇诺娜宝贝上半年营收1.10亿元，同比微增8.62%；瑷科缦营收5147.07万元，虽同比增长93.89%，但基数仍小；而被收购品牌“姬芮”和“泊美”则分别同比下滑11.50%和4.72%，营收贡献有限。可见，贝泰妮尚未找到能够接替“薇诺娜”增长重任的新引擎。
营销费用高企，遭遇股东减持
或是因为品牌势能下滑，贝泰妮近年来持续加大营销力度，2020年至2024年，公司的销售费用分别为11.07亿元、16.81亿元、20.48亿元、26.10亿元、28.66亿元；销售费用率分别为41.99%、41.79%、40.84%、47.26%、49.97%。2024年，公司近一半收入用于营销，但却未能拉动营收增长，反倒侵吞利润。
2025年上半年营销费用达12.85亿元的情况下，营收反而同比下滑15.43%。这种"高投入低产出"的恶性循环，暴露出核心品牌势能衰减后，企业通过营销强刺激维持增长的策略已难以为继。
今年上半年营销费用为12.85亿元，同比增长0.6%。高企的销售费用与业绩回报的不匹配，折射出公司在品牌竞争和渠道效率方面面临的深层挑战。
从资本市场的反应来看，贝泰妮也遭遇了信任危机。自股份解禁以来，公司屡遭大股东减持，包括红杉聚业、臻丽咨询、重楼投资等多次抛出减持计划。
2021年末，这三家股东持股比例分别为21.58%、8.81%和5.91%，而到2025年上半年已分别降至9.61%、4.51%和0.76%。今年7月，红杉聚业再度公告，拟减持不超过公司总股本2%的股份。重要股东接连“退场”，无疑向市场传递出对未来信心不足的信号。
纵观贝泰妮的发展路径，其凭借敏感肌细分赛道的先发优势迅速崛起，却又因过度依赖单一品牌陷入增长瓶颈。多重压力之下，能否在激烈的市场竞争中重新找准定位，打造真正可持续的多品牌驱动体系，或将成为这家"药妆茅"能否重获新生的关键命题。
