光明乳业业绩低迷,消费龙头遭遇成长的烦恼

摘要:近日,国内乳企光明乳业(600597.SH)披露年度业绩数据,让人意外的是:这家在上海及华东地区护城河一向稳固的上市企业,2022年净利润降幅高达四成。

近日,国内乳企光明乳业(600597.SH)披露年度业绩数据,让人意外的是:这家在上海及华东地区护城河一向稳固的上市企业,2022年净利润降幅高达四成。

光明乳业在年报的“解释”,亦让投资人感觉到些许牵强。

这家知名公司的基本面究竟暴露出哪些问题?资产减值压力已经释放了吗?未来业绩弹性在哪里?

业绩未能达预期

光明乳业主要从事各类乳制品的开发、生产和销售,奶牛的饲养、培育,物流配送等业务。

实际上,光明乳业早在2002年就已实现上市,并顶着“中国乳业第一股”的光环。之后,蒙牛、伊利两大品牌迅速壮大,光明乳业的业绩压力始终很大。

2022年,公司实现营业总收入282.15亿元,同比下降3.39%;实现归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比下降39.11%;实现加权平均净资产收益率4.57%,同比减少4.78个百分点;归属于上市公司股东的净利润完成率仅为53.88%。

对此,光明乳业解释为:乳制品消费增长趋缓,市场竞争加剧,公司液态奶、其他乳制品收入同比下降,经营效益受到较大挑战。

“海外资产”的疑问

2010年光明乳业投资入股新西兰新莱特,这成为该公司海外布局的标志。

据悉新西兰新莱特主要从事工业奶粉、婴儿奶粉、奶酪、液态奶生产和销售。

年报显示,新西兰新莱特报告期净利润2818万元。

一个关键问题来了:这笔海外资产的性价比高吗?

年报披露:本年新增的机器设备的减值主要为新莱特下属Temuka奶酪制造工厂资产闲置,且恢复运营取决于各种不确定的因素,通过对Temuka奶酪制造工厂进行独立评估,新西兰新莱特确定了5089.94万元的减值准备。

此外,光明乳业对这笔海外资产的控制权,也值得密切注意。

年报有一段话值得注意:本集团对新西兰上市公司新莱特公司及其子公司持股比例为39.01%,为其第一大股东。考虑到股东大会的出席率和剩余股东持股比例较为分散,光明乳业虽然持股比例未超过50%,但仍能达到控制。

光明乳业还称:可以任命董事会中5/8的席位,在董事会表决权上超过半数,实质控制了董事会。

那么,光明乳业对这家新西兰公司的控制,是否存在变数,年报中还找不到答案。

此外,光明乳业的新西兰元货币资金大幅增加,达到8888.53万元,同时公司层面取得借款收到的现金增加,主要原因是新西兰新莱特银行借款增加。

那么,这笔借款将如何使用,结合上述的减值准备,这项海外资产的性价比难言乐观。

赔钱数字不止一处

上市公司均喜欢对外投资,光明乳业也不例外。

年报披露,2022年光明乳业实现投资收益-1435.3万元,公允价值变动收益-689.48万元,计入其他综合收益的现金流量套期储备869.92元。其中,亏损幅度最大的项目是“权益法核算的长期股权投资收益”。 

除此之外,光明乳业还对2022年末应收款项、存货、固定资产等进行全面减值测试。其中,光明乳业对存货计提跌价准备1.21亿元,固定资产共计提减值准备0.51亿元等。

费解的费用增加

光明乳业的销售费用明细中,有一些值得关注之处。

年报显示,2022年光明乳业共发生销售费用34.74亿元,同比减少4.82%。

拆分来看:广告宣传费同比减少14.03%,占销售费用比重23.43%;营销类费用同比减少13.78%,占销售费用比重16.24%,仓储费同比增加33.61%,占销售费用比重4.97%。

其中,仓储费达到1.73亿元,这个上亿元的费用为何突然上浮?年报对此解释称:提高仓储条件,扩大仓储面积,提升配送效率。

不止于此。

2022年,光明乳业的使用权资产折旧费5870.13万元,同比增加46.1%。

这项费用的同比增幅也让人看不懂,光明乳业解释称,随心订拓展业务,租赁的房屋使用权资产增加。

光明乳业的黯淡业绩,何时才能迎来反转?

内容来源: 翠鸟资本


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