摘要：2025年末，中国医药生物产业与资本市场迎来历史性交汇时刻。
出品｜中访网
审核｜李晓燕
2025年末，中国医药生物产业与资本市场迎来历史性交汇时刻。国家医保局官宣的“医保+商保”双轨支付体系即将落地，叠加港股首只生物科技股指期货的正式上市，双重政策红利为港股生物科技板块注入强劲发展动能。在此行业变革与市场升级的关键节点，富国基金顺势推出恒生生物科技ETF富国（基金代码：159132），于12月1日正式首发，为广大投资者打造了一键布局港股生物科技核心资产的高效工具，开启产业红利共享新通道。
政策与市场双轮驱动，行业迈入发展新纪元
医药生物产业的发展始终与政策导向深度绑定，2025年末的两项重磅举措，正从支付体系与资本市场生态两大维度重塑行业发展格局。国家医保局明确提出，新版基本医保药品目录与首版商保创新药目录将于12月初同步发布，并于2026年1月1日正式实施，这一里程碑式的政策调整，标志着我国创新药支付体系正式告别“医保单轨”时代，迈入“医保+商保”双轨并行的新阶段。
这一变革破解了长期以来创新药市场的核心痛点：基本医保坚守“保基本”定位，覆盖常用药与低价药，保障广覆盖、高报销的基础需求；商保创新药目录则聚焦临床价值高、价格偏高的创新药，如百万级CAR-T疗法、罕见病特效药等此前报销难的品种，形成有效补充。更值得关注的是，“双目录”配套推出“一站式结算”服务，患者出院时无需垫付全款、无需分别理赔，医院系统可自动完成医保与商保同步结算，真正实现“数据多跑路，患者少跑腿”，截至2025年8月，仅山东一地就已完成3600多万笔同步结算，惠及560万参保人。同时，“三除外”政策明确商保目录药品不纳入药占比、DRG/DIP付费等考核指标，让医生用药更自主，进一步畅通了创新药的临床应用通道 。
在资本市场端，港股生物科技投资生态迎来关键升级。11月28日，恒生生物科技指数期货正式上市交易，作为港股首只生物科技类股指期货，其核心价值在于为机构投资者提供了有效的风险对冲与套利工具。参考中证1000股指期货上市的历史经验，衍生品工具的推出往往能显著提升挂钩指数的流动性与交易活跃度，中证1000股指期货上市后三个月内，相关ETF日均成交额从1.54亿元飙升至11.8亿元 。对于恒生生物科技板块而言，期货工具的落地将吸引更多专业资金入场，平滑指数波动，为相关ETF产品带来流动性“换挡提速”的红利。
政策护航与市场完善形成的合力，正在全面激活创新药产业的发展活力。国家医保局印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发数据支持、准入效率提升、流通应用保障等全链条构建支持体系，新药从获批到进医保的时间已从5年缩短至1年，2025年上半年创新药获批数量同比增长59% 。在政策暖风与出海加速的双重驱动下，中国创新药已从“出海试水”迈入“收获季”，2019-2024年license-out交易金额年化复合增速高达125%，2025年上半年交易总额接近500亿美元，国内药企正逐步成为全球医药产业的“技术供应商” 。
指数编制匠心独运，锁定核心资产价值
恒生生物科技ETF富国（159132）的核心竞争力，源于其紧密跟踪的恒生生物科技指数（HSBIO.HI）所具备的优质基因。该指数作为港股生物科技板块的核心标杆，汇聚了香港上市、市值最大且可通过港股通交易的30家生物科技龙头企业，涵盖创新药、CXO等高成长性赛道，近90%权重集中于两大核心领域，行业代表性与成长弹性显著优于同类指数 。其编制机制的三大亮点，更是确保了指数的优质性与稳定性。
龙头聚集效应是指数的鲜明特征。截至2025年11月3日，指数成分股平均市值高达844亿港元，千亿市值以上公司权重占比接近60%，这一比例不仅高于恒生港股通创新药指数的51.18%，也超越了恒生医疗保健指数的53.4%，形成了强大的龙头护城河。从成分股构成来看，药明生物、百济神州、信达生物、药明康德等细分领域领军企业均位列前十大权重股，这些企业不仅在国内市场占据稳固份额，更通过持续的研发投入与海外授权合作，构建起全球竞争力，成为产业创新发展的核心引擎。
成分股的优异质地背后，是指数严苛的筛选标准与动态优化机制。恒生生物科技指数创新引入“折让系数设计”，对药品分销类成分股的流通市值乘以0.5的折让系数，有效降低了低成长性业务对指数的拖累，让指数的成长属性更纯粹。同时，指数实施季度调仓与缓冲区双重机制：每季度进行成分股检讨，比多数半年一调的指数更灵活，能快速纳入新晋龙头、剔除基本面走弱的公司；缓冲区规则则明确现有成分股市值排名跌至36名以外才会被剔除，新标的需排名24名以上方可纳入，在保证指数活力的同时，避免了短期波动导致的频繁调整，实现了灵活性与稳定性的完美平衡 。
对于普通投资者而言，这样的指数编制设计解决了个股选择的难题。生物科技行业具有高研发投入、长周期回报、专业壁垒高的特点，个股分化风险显著，而恒生生物科技指数通过聚焦大中盘龙头、动态优化成分股结构，既锁定了产业发展的核心红利，又通过分散投资降低了单一标的风险，为ETF产品提供了坚实的底层资产支撑。
高弹性低估值兼具，配置价值凸显
2025年以来，港股生物科技板块在多重利好驱动下表现亮眼，展现出高弹性的成长特征。截至11月3日，恒生生物科技指数年内累计上涨超88%，大幅领先于恒生医疗保健指数的80.50%与恒生.50%与恒生指数的32.50%；长期来看，自2013年12月31日基日以来，该指数累计涨幅达58.9%，持续跑赢同类指数，用时间验证了板块的长成长价值。
令人惊喜的是，在显著的涨幅背后，板块估值仍处于合理区间，配置性价比突出。截至11月3日，恒生生物科技指数市盈率不足30倍，处于近三年约30%的低分位水平，远低于全球同类生物科技指数的估值水平。这种“高增长、低估值”的格局，源于板块基本面的持续改善与市场预期的逐步修复。国信证券数据显示，2025年第三季度创新药板块实现归母净利润11.1亿元，同比大幅增长171.7%，盈利改善态势显著，而随着重磅品种销售放量、新适应症拓展及海外市场突破，板块营收增长的确定性进一步增强。
从产业逻辑来看，“医保+商保”双轨支付格局的建立，为创新药打开了更广阔的市场空间。对于定价较高的创新药，可采取“主攻商保，医保兜底”策略，借助商保温和的降价幅度与价格保密机制，在保障利润空间的同时覆盖更多患者；对于常规创新药，则可“主攻医保，商保补位”，通过医保实现快速放量，商保作为补充渠道提升市场渗透率。这种多元化的市场准入路径，让创新药的价值兑现更具确定性，也为板块估值提供了坚实支撑。
与此同时，港股生物科技板块的流动性持续改善。近年来，恒生生物科技指数成分股日均成交额从2023年一季度的67亿元，大幅增长至2025年三季度的236亿元，交易活跃显著提升。而恒生生物科技指数期货的上市，将进一步吸引套利资金与长期资金入场，提升ETF产品的交易效率，降低投资者的交易成本，为板块流动性注入新的活力。
一站式布局工具，把握产业变革机遇
在行业迎来政策红利、基本面改善、估值优势凸显的三重机遇期，恒生生物科技ETF富国（159132）的首发，为投资者提供了高效便捷的布局工具。作为挂钩优质指数的ETF产品，其核心优势在于能够帮助投资者一键覆盖生物科技全产业链的核心资产，无需纠结于个股选择，即可分享产业发展的整体红利。
对于不同类型的投资者，该产品均具有独特的配置价值。对于长期价值投资者而言，可借助产品把握创新药产业从“国内创新”到“全球输出”的历史性机遇，分享政策支持下行业高质量发展的长期收益；对于波段投资者而言，产品所跟踪指数的高弹性特征与流动性优势，为把握板块短期波动机会提供了便利；对于资产配置型投资者而言，生物科技板块与传统行业相关性较低，将该ETF纳入组合，有助于分散投资风险，提升组合的整体收益稳定性。
富国基金作为国内领先的资产管理机构，在指数投资领域拥有丰富的经验与专业的管理能力，将为产品的平稳运作提供坚实保障。投资者可通过证券账户直接交易该ETF，享受T+0交易机制带来的灵活操作体验，轻松实现对港股生物科技板块的精准布局。
站在医药产业变革与资本市场升级的双重风口，“医保+商保”双轨支付体系的落地与指数期货的推出，正在为港股生物科技板块构建起前所未有的发展生态。恒生生物科技ETF富国（159132）凭借其优质的指数标的、科学的产品设计与便捷的交易方式，成为投资者把握这一时代机遇的理想工具。随着创新药产业商业化进程的加速与多层次医疗保障体系的完善，港股生物科技板块的长期投资价值将进一步凸显，而该ETF的首发，正是投资者分享产业成长红利的黄金入场契机。（注：基金投资有风险，投资者应根据自身风险承受能力谨慎选择。以上内容仅为产品介绍，不构成任何投资建议。）
