摘要：2025年，A股市场迎来结构性牛市，证券行业整体乘风而上，头部券商与合并重组券商表现尤为亮眼。
出品|中访网
审核|李晓燕
2025年，A股市场迎来结构性牛市，证券行业整体乘风而上，头部券商与合并重组券商表现尤为亮眼。在此背景下，西部证券交出了一份归母净利润增长24.97%、核心主业全面向好的成绩单，展现出强劲的盈利韧性与转型成效。尽管受非经常性因素影响出现“增利不增收”的阶段性特征，并购国融证券的协同效应亦待进一步释放，但公司正通过业务结构优化、核心能力锻造、战略版图扩张，为高质量发展筑牢根基，长期增长潜力值得期待。
2025年，西部证券实现营业收入59.85亿元，归母净利润17.54亿元，在行业普涨周期中走出了一条“利润优先、质量为先”的独特路径。表面的营收下滑，实则是公司主动战略调整的结果：受大宗商品贸易业务收缩及西部期货业绩阶段性承压影响，整体收入规模短期波动，但低毛利业务占比下降、高毛利核心主业占比提升，推动公司整体毛利率大幅提升11.97个百分点，盈利效率实现质的飞跃。
从业务结构看，公司传统优势板块全线发力，成为利润增长的核心引擎。财富管理业务表现亮眼，全年实现收入12.77亿元，同比增长超30%，全年新开账户同比激增72%，公募基金代销与ETF业务规模稳步扩容，客户基础持续夯实。投资银行业务成为最大亮点，营收同比增长42.09%，债券承销规模稳居陕西省第一，并成功获批银行间市场主承销商资格，全国首单旅游行业一二级联动债、西北首单国企商业综合体CMBS等创新产品顺利落地，服务实体经济能力显著增强。自营投资业务虽收入小幅波动，但凭借稳健的投资策略与严格的风险控制，仍保持近90%的高毛利率，持续扮演“利润压舱石”角色。信用业务成功扭亏为盈，进一步完善了均衡多元的收入结构。
此次利润增长并非依赖非经常性损益，扣非净利润增速略高于净利润，表明盈利主要来自核心主业，增长具备扎实根基与可持续性。在行业竞争加剧、市场波动加剧的环境下，西部证券展现出较强的资产处置与择时能力，通过优化资产结构、盘活存量资源，实现了盈利质量与股东回报的同步提升。
2025年9月，西部证券完成对国融证券的控股收购，迈出了全国化布局的关键一步。此次并购是公司“十五五”规划中“战略性并购”的核心突破，不仅使公司总资产突破1200亿元、净资产超300亿元，更实现了营业网点从99家增至165家，构建起“立足西部、辐射全国”的业务网络。
尽管国融证券2025年业绩受市场环境影响短期下滑，尚未对整体营收形成显著贡献，但并购的长期战略价值已初步显现。从区域协同看，西部证券深耕西北，国融证券布局华北与环渤海经济圈，双方网点几乎无重叠，整合后将形成覆盖东西、联动南北的市场格局，客户资源与渠道网络实现互补共享。从业务协同看，国融证券在财富管理、固定收益及期货领域具备特色，与西部证券的投行、自营优势形成有效互补，“西部期货+首创期货”的整合有望打造行业领先的衍生品服务平台。
当前，公司正按照“业务协同优先于形式整合、能力整合重于规模叠加”的原则，有序推进人员、系统、业务与文化的深度融合。并购带来的短期成本上升属于整合阵痛，随着IT系统统一、交叉销售推进、风控体系完善，“物理合并”向“化学融合”的转变将逐步兑现，客户覆盖、业务协同与规模效应的红利将在未来持续释放。
对比国泰海通、国联民生等合并案例，西部证券的并购整合尚处初期，协同效应的释放需要时间与耐心。公司已明确提出，将围绕“专业化、平台化、区域化、数字化”导向，加快AI技术在财富管理、投资研究等场景的应用，以科技赋能与机制革新激活并购潜力。同时，公司持续巩固在西部区域的龙头地位，深度参与“一带一路”金融服务，依托产融协同优势，为能源、科创、先进制造等领域企业提供全生命周期资本服务，构建差异化竞争壁垒。
短期的“增利不增收”，恰是西部证券主动去芜存菁、聚焦主业高质量发展的体现。在行业从“规模扩张”转向“质量提升”的新阶段，公司通过优化业务结构、锻造核心能力、夯实资本实力，已完成新一轮增长的战略布局。随着并购整合深化、核心业务势能累积，西部证券有望逐步兑现“1+1>2”的协同价值，在行业分化浪潮中走出一条独具特色的高质量发展之路。
