作者｜睿蓝团队
摘要：九丰能源从2016-2020年收入年复合增长3.59%，利润由3.55亿元至7.73亿元增长2.17倍。2020年收入53.41%来LPG，41.13%来自LNG，4.62%来自甲醇。2016-2020年，毛利率12.46%、10.09%、8.09%、10.01%、14.77%，与可比公司洪通燃气、广汇能源、新奥能源比较，九丰能源五年来毛利率、营业利润率一直处于最低位置。
收入拆解：LPG、LNG、甲醇，存货与应收应付
一、主营收入及构成：
九丰能源2020年收入89.14亿元，利润7.732亿元。收入来源大部分来自天然气产品LPG【1】LNG【2】、甲醇，各占53.41%、41.13%和4.62%。
2021年前三季度收入116.4亿元，利润6.12亿元。
（一）LPG销售收入：
2016年至2020年，LPG收入从48.02亿元至47.16亿元，复合增长-0.36%，贡献比基本维持在50%以上，分别64.24%、60.77%、54.67%、56.74%、53.41%。
（二）LNG产品：
2016年至2020年，LNG收入从19.23亿元至36.66亿元，复合增长13.77%，贡献比逐年增长40%左右，分别25.72%、28.32%、40.39%、38.11%、41.13%。
（三）甲醇产品：
2016年至2020年，甲醇收入从5.4亿元至4.12亿元，复合增长-5.27%，贡献比逐年下降至4%左右，分别9.51%、10.36%、3.75%、4.07%、4.62%。
二、应收账款及应收票据：
2016年至2020年，九丰能源应收账款从1.13亿元增至1.6亿元；应收票据从0.41亿元增至1.74亿元。
2021年前三季度应收账款4.8亿元，应收票据0.97亿元。
三、应收账款周转率与计提：
2020年应收账款余额1.68亿元，占总资产43.52亿元3.86%，应收账款周转率31.51，公司计提762.15万元应收账款坏账准备，占应收账款4.57%。
成本拆解：营业成本、存货与费用
2016年至2020年，九丰能源营业成本从65.41亿元至75.97亿元，提升16.14%，低于19.26%收入增长。
一、主营业务能源产品成本构成：
成本由直接材料、关税、运输及其他构成。2020年营业成本75.97亿元，LPG43.56亿元、LNG28.75亿元、甲醇3.47亿元。
二、存货：
2016年至2020年存货1.27亿元、4.14亿元、5.79亿元、3.21亿元、4.04亿元，2021年前三季度4.14亿元。
三、费用：
九丰能源2020年销售费用42.15亿元，比2019年3.46亿元下降37.7%；管理费用1.11亿元与2019年1.1亿元基本持平;财务费用3933万元比2019年4949万元下降20.59%。
2016年-2020年期间费用率6.86%、5.12%、4.73%、5.05%、4.1%，2021年前三季度2.15%。
利润拆解：毛利及毛利率、营业利润及营业利润率，与洪通燃气、广汇能源、新奥能源比较
一、毛利与毛利率：
2016-2020年，毛利9.32亿元、10.55亿元、9.3亿元、10.02亿元、13.17亿元，毛利率12.46%、10.09%、8.09%、10.01%、14.77%。
2021年前三季度，毛利10亿元，毛利率8.59%。
与可比公司洪通燃气【3】、广汇能源【4】、新奥能源【5】比较，三家公司毛利率均处于上升趋势，洪通燃气近五年毛利率27.35%、33.16%、39.34%、34.25%、32.05%，广汇能源30.96%、37.79%、36.3%、31.72%、28.16%，新奥能源21.55%、17.27%、15.66%、16.05%、17.21%。
九丰能源毛利率与可比公司对比，五年来一直处于最低位置。
2021年第三季度，毛利率排名：广汇能源32.93%>洪通燃气31.62% >新奥能源12.02%>九丰能源8.63%。
二、营业利润及营业利润率：
2016年至2020年，九丰能源营业利润4.39亿元、5.01亿元、2.31亿元、4.61亿元、9.33亿元。2021年三季度7亿元，同比下降7.32%。
九丰能源营业利润与可比公司比较，波动保持平稳，但实际数额排在末位。
2020年营业利润率排名洪通燃气19.61%>新奥能源11.58%>广汇能源10.87%>九丰能源10.46%。
2021年三季度，广汇能源超越新奥能源，排名序列洪通燃气21.09%>广汇能源20.86%>新奥能源12.88>九丰能源6.01%。
现金流拆解：现金净增加额、可支配自由现金流与净现比
一、现金净增加额：
2016年至2021年中，九丰能源现金净增加额-3279万元、4.727亿元、-1.679亿元、2.532亿元、1573万元、23.52亿元。
二、可支配自由现金流：
2016年至2021年中，九丰能源可支配自由现金流4.94亿元、4.24亿元、 -3.87亿元、9.27亿元、-36万元、-12.22亿元。
三、净现比：
2016年至2021年中，九丰能源经营活动产生的现金流量净额9.18亿元 5.48亿元 、-3114万元、11.75亿元、8.25亿元、1.56亿元，净利润3.55亿元、3.65亿元、1.84亿元、3.73亿元、7.73亿元、3.98亿元，与之对应净现比2.58、1.5、-0.17、3.15、1.06、0.39。
注释与参考：
【1】LPG：液化石油气
【2】LNG：液化天然气
【3】洪通燃气：是集投资、开发、建设、经营城市燃气、工业用气及加气站的能源企业，上海证券交易所上市公司，代码：605169
【4】广汇能源：为集“能源开发、汽车服务、房产置业”三大产业为一体的跨国企业集团，上海证券交易所上市公司，代码：600256
【5】新奥能源：为新奥集团旗下公司，是新奥集团旗舰产业，是国内规模最大的清洁能源分销商之一，香港联交所上市公司，代码：HK2688
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
