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软包电池龙头公司孚能科技困境反转发生在过去两三个月：之前2018年销量1.86GWh，2019年2.18GWh，2020年1.06GWh，2021年3.47GWh，这个数字2022年已在手订单14.81GWh，是2021年4.268倍。
据孚能科技未上调价格的2021年1-9月产品平均销售价格0.67元/Wh测算，2022年收入约100亿元，等于2020年11.20亿元8.92倍，及2021年的约3倍。
这家困境大反转公司三级跳的动能将来自于江苏镇江的24GWh产能释放，镇江一期8GWh产能爬坡已完成，镇江二期8GWh即将投产爬坡，镇江三期8GWh年前达到使用状态。这些产能主要供货给全球顶级汽车制造商戴姆勒-奔驰和中国头部公司广汽集团。
孚能科技能够渡过各类危机和电池行业激烈竞争，主要源于它拥有冠绝全球的核心技术， 它从2021年开始能量密度285Wh/kg的NCM811电芯产品批量供货，同时已经开发并验证了能量密度330Wh/kg下一代电池，还在研发采用独创包覆技术和电解液体系技术使能量密度400Wh/kg的下一代高镍产品。
这些前提条件够成了对孚能科技成长价值的要素和预期。
主营业务和实际控制人？
创始人兼控制人Keith、王瑀是全球锂离子电池行业资深科学家，分别持股11.58%、11.10%。王瑀负责日常事务管理，Keith曾任美国阿贡国家实验室科学家，现任研究院长。
孚能科技主营是新能源车锂离子动力电池及整车电池系统。电池产品包括电芯、模组和电池包；系统产品包括纯电动车用电池系统、混合动力车及插电混合动力车用电池系统和48V微混电池系统。
下游核心客户有戴姆勒、北京奔驰、一汽、北汽、广汽。
收入怎么样、赚钱吗？
2016年至2020年，收入从4.69亿至11.20亿，复合增长率24.31%；利润从0.07亿至-3.31亿。孚能科技的电池、电池系统业务属于行业中下游产业，竞争激烈，2020年公司综合毛利率15.92%。孚能科技电池产品贡献了81.39%的收入，其中模组48.87%、电池包25.81%、电芯 6.71%。
管理水平和回报水平高吗？
孚能科技2020年发行市值170.29亿元，截至2022年2月9日，市值329.87亿元，增长0.93倍。
2017年至2020年，孚能科技总资产从21.50亿元至154.18亿元，增长617.12%；总负债17.45亿元至53.41亿，增长206.07%；净资产收益率5.08%下降至-3.85%。
公司资产负债率34.64%，净资产负债率188.67%。负债构成：流动负债中应付票据及应付账款13.22亿元，其他应付款15.20亿元；非流动负债中长期借款16.52元。上市以来至2021年三季度，净利润累计亏损7.51亿元。
未来成长性在哪里？
投资项目：2020年IPO项目“年产8GWh 锂离子动力电池项目（孚能镇江三期工程）”，投资总额3.44亿元，可使用日期2022年四季度，预测利润4764万元。
2021年8月，拟增发项目“年产12GWh高性能动力锂电池项目”，与芜湖三山经开区管委会签订投资协议，分两个项目建设“年产24GWh新能源电池项目”。其中首个项目“年产12GWh高性能动力锂电池项目”是2021年10月增发项目，总投资额58.56亿元。二期根据市场需求适时启动。
如何给它估值？
孚能科技上市以来历史市盈率中枢-103.52倍。2020年股东总数1.69万户，2021年第三季度2.18万户，增长28.99%。机构投资人10家，持股最大两家是“深圳安晏投资”和“上杭兴源股权投资”。
总结与评估
孚能科技作为中国三元软包电池龙头，志在成为全球顶级汽车动力电池供应商。
三元软包动力电池具备高能量密度、高安全性能、长循环寿命等优势，是电池重要的发展路线之一。孚能科技具备先发优势，且在研发投入上毫不吝啬，从2017年0.47亿元攀升至2020年3.72亿元，占当期营收33.21%。
公司为戴姆勒量产的半固态电池电芯能量密度285wh/kg，性能位于全球电池第一阵容，且已研发并验证了能量密度330Wh/kg的电池产品。
据定增回复函，孚能科技预计2022年与奔驰德国和奔驰美国将产生41亿元关联交易，同时与重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段。
公司预计2022年至2025年，潜在订单分别为25、50、66GWh，孚能科技相关负责人接受《证券日报》记者采访表示，2022年在手订单充足合计14.8G。
影响和制约孚能科技有三个因素，一个有效产能问题，目前有效产能13GWh，这个问题随着镇江二期、三期16GWh及芜湖项目24GWh及与吉利合资12GWh，产能将逐步得以释放。
另一外因素是增收增利的问题，2018年毛利率3.56%，2019年22.72%，2020年9.81%，2021年1-9月-11.17%。这个指标大大低于宁德时代。公司在接受市场调研时透露，已与下游谈判完成价格上调协议。
第三个是资金面紧张问题。这个问题也在缓解：一，拟增发募集50亿元扩张芜湖项目；二，中国银行和兴业银行合计贷款23亿元解决镇江项目流动资金；三，戴姆勒-奔驰提供10.41亿元浮动抵押资金，帮助镇江项目产能释放。
公司2021年预期亏损8亿-11亿元，但它在给监管方的向特定对象发行股票的问询函中回复预期：在高速增长情境下，2022年可以扭亏为盈，当期销量为12.92GWh；低速增长情境下，2024年可以扭亏为盈，当期销量为18.31GWh。
（本报告写作基于Z链词条·孚能科技，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
