Z链夸克团队研究员｜胡泽松 编辑｜LZ
较长以来，我们总主观评价谁是优秀成长公司，谁是劣公司。夸克团队以主营业务收入、扣非净利润增长率、ROE（含毛利率、净利率增长）三个维度剥洋葱般研究后发现，通常对标的公司所得出结论犯的最大错误是不能掌握“变与不变的关系”。
夸克团队最大一个收获是，基于“最佳成长”的同等条件，通过合理周期、关键象限、核心指标筛查对比，公司优劣基本自然呈现。当然，更重要的工作是求证与核查，这有助于从表象到本质。
“三表合一”入选的711家公司，有相当一部分在公众投资人认知目录之外，其实这一部分公司近三年一期发展得非常不错，至少在其中某一个方面十分杰出。夸克团队对其先做一个陈述，后面会一一求证。
这同时告诉我们，对于日新月异的市场体系，认知重构是最不可忽略的重要事项。
“三表合一”2-1：99个细分行业与711家公司
入选的711家公司来自99个细分行业，不少看似庞大的行业经过筛选后剩者寥寥，留存公司数量最多的5大行业中既有高景气医疗、电池行业，亦有容易被忽视的化学制品、通用设备行业，意外的是，看似艰难的半导体行业留存公司数量最多。
过去几年，半导体行业饱受中美贸易、科技竞争、地缘政治、疫情反复冲击，仍有47家半导体公司留存下来。47家半导体公司平均市值306.74亿元，过1000亿的仅3家，39家不足500亿元。
市值最小的晶华微仅26.49亿元，这是一家来自杭州的集成电路设计公司，其成长性主要体现在ROE上，营收和扣非净利润并未达标，较为单一。
但入选的半导体公司多数只能满足一项指标的要求，仅模拟芯片设计公司圣邦股份与视频监控芯片公司富瀚微“三项全能”。
半导体公司在扣非净利润增长这项关键指标上达标的最少，仅12家满足扣非净利增长条件，不过也只有一家公司扣非后亏损，也是前三大行业里的唯一公司，即翱捷科技。
翱捷科技主营无线通信芯片，它之所以仍留存下来，主要是因为它过去3年营业收入翻了5倍。不过，虽然公司从未盈利，但2022年上半年扣非净利润同比增长62.46%，为历史之最。
39家医疗器械公司组成最佳成长公司大名单第二大行业，这是在筛选过程中被印证的最景气行业之一，市值不足100亿元的12家“三项全能”公司中有6家来自这一行业，可见一斑。
这6家公司中有5家从事体外诊断试剂，仅市值最低的三鑫医疗主营为血液透析器械，没有仰仗于防疫而保持的成长性，在这个行业中极为可贵。
今年上半年，三鑫医疗营收6.60亿元增长29.71%，扣非净利润0.99亿元增长48.15%，净资产收益率11.20%。
化学制品是大名单中的第三大行业，有36家，据同花顺数据，整个化学制品板块共有210家公司，淘汰率高达82.86%。
此外，留下来的化学制品公司体量悬殊较大，两家市值过1000亿的公司外，第三是308.20亿元的氨基酸营养健康解决方案提供商梅花生物，最小公司是21.60亿元的颜料生产商联合化学。
化学制品公司中没有亏损公司，但有11家上半年扣非后盈利不足1亿元，盈利能力最弱的也是这11家中市值最高的泰坦科技，其入选名单主要得益于营收向好。
泰坦科技主营科研试剂、特种化学品及科研仪器耗材等的研发生产，下游客户来自生物医药、新材料、新能源等多个领域，过去三个完整年度营收增速未低于过20%，2021年更是达到56.32%。
电池行业是大名单的大头毫不意外，28家公司平均市值714.87亿元，为前五大行业中体量最大，宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、璞泰来龙头企业都保留了下来。
唯一较为不同的是锂电池检测服务商星云股份，这是该行业里唯一亏损的公司，上半年扣非净利润-0.12亿元，ROE为-0.70%。
通用设备是大名单前五行业整体体量最小的行业，总共27家公司平均市值96.57亿元，18家市值未过百亿，最高的双良节能仅290.89亿元。
一家叫美畅股份的公司引起了夸克团队注意，这是陕西省首家制造业独角兽企业，从事电镀金刚石线的研发、生产及销售。之所以引起注意，是因为这家公司以龙头双良节能三分之一强的营收，却带来了近其两倍的净利润。
上市两年来，美畅股份的营收及扣非净利润都有可观的涨势，但它留在名单内则因为ROE的亮眼表现，今年上半年ROE为16.05%，27家公司中仅次于齿轮和自动门公司宁波东力的34.63%及人造金刚石公司力量钻石的22.80%。
“三表合一”2-2：极难得的最佳成长性大公司
体量越大的公司保持稳定高增长难度远远大于小公司高成长，所以也更为珍贵。工商银行上半年扣非净利高增72.43亿元，但相对自己增幅仅4.27%而遗憾出局，因此以下这些仍具成长性的行业龙头们多么难得。
名单中市值排名前25的恰好是全部市值2000亿以上公司，这25家公司平均市值4175亿元。它们最大特征是大多不体现在营收与扣非净利润这两项直观数据上，满足ROE筛选条件的有20家公司，之中13家仅满足ROE。
这些大公司中，最让夸克团队感到意外的是白酒行业，全部入选11家白酒公司有5家进入前25，白酒行业中最让人惊喜的是山西汾酒，是这7家中唯一“三项全能”，也是唯一满足营收指标的公司，同时也是市值前25的公司中ROE最高。
光伏设备两大龙头隆基绿能、通威股份均以“三项全能”表现进入前20，事实上，受益于新能源的发展，整个光伏行业的成长性都非常强势。全部榜单中23家光伏设备公司，是第六大行业，除上述两家外，为人熟知的晶澳科技、TCL中环、晶盛机电、奥特维等均在列。
能源类行业还有煤炭开采公司较为出众，尤其为首的中国神华，是现有名单中少有留下来的中字头企业。
此外，名单中留有不少与普通消费者接触较多的知名公司，饮料乳品龙头伊利股份、啤酒行业龙头青岛啤酒、白色家电行业的美的集团及其对手格力电器、小家电龙头苏泊尔、知名化妆品品牌珀莱雅等。
这些公司的核心产品每天都在接受着市场上无数双眼睛的监督，稍有不慎，在业绩上的反应就会非常难看，因此能留在名单内着实让人欣喜。一如近日身陷“双标事件”的海天味业，虽仍在名单中，但今年过后其成长性是否还能在数据上有所体现，需要重新评估。
“三表合一”2-3：意料之外的行业
99个行业中有75个行业所剩公司数不足10家，这些行业中有人们口中的夕阳行业，也有本身体量就不大的行业，大多在此前筛选过程中淘汰率较高，在这样的行业里留下来的公司更显可贵。
原以为会像储能行业一样，借新能源的东风有不错表现的汽车零部件行业，却是筛选过程中最惨烈行业之一，204家公司只剩4家留在名单内，淘汰率超过98%。
虽然福耀玻璃、潍柴动力、伯特利均遭淘汰，较为意外的是，行业内具有较高影响力的富临精工留了下来，不过和大部分成熟大公司一样，留下来仅仅是它满足了ROE这一个单项指标。
同样淘汰率超过98%的还有受政策影响较重的房地产开发行业，104家仅剩2家，一家是通过扣非指标而留下的华发股份，一家是通过营收指标留下的广宇集团。
出版行业近年被许多人看作夕阳行业，沪深两市28家出版公司仅剩1家留在名单内，恰是龙头凤凰传媒。
近几年风头正盛的养殖业几乎全军覆没，仅留下一家市值不过40亿元的种禽繁育公司湘佳股份，不过也仅满足营收这一项指标。
值得一提的还有话题度一直不低的医疗美容行业，这个行业虽不大，仅三家公司，但之中两家都存活下来，分别是三项都达标的爱美客和满足营收及扣非的华熙生物。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
