研究员｜小梨 编辑｜曹杰军
科创板年内最大IPO，华虹半导体表现如何？
11月4日，晶圆代工的又一猛将华虹半导体有限公司向上交所科创板提交IPO申请，正式向A股发起冲刺。
此前，该公司已经成功在港挂牌上市。若成功回A，将有望与中芯国际这一龙头企业在港股之外，再度展开同台比擂。
一、华虹半导体的上市背景
华虹半导体有限公司成立于2005年，于2014年登陆港股上市，股票简称：华虹半导体。此次拟登陆A股科创板上市，简称：华虹宏力。
华虹半导体是中国第二大的晶圆代工厂，目前有三座8英寸晶圆【1】厂和一座12英寸晶圆【2】厂。截至今年一季度，合计8英寸约当产能达32.4万片/月，仅次于中芯国际。
截至2022年11月10日，港股股价为23.20港元/股，总市值303.12亿港元。
此次IPO，华虹半导体拟募资180亿元，规模超过港股市值的一半还有余。仅次于中芯国际（532.3亿元）和百济神州（221.6亿元），在整个科创板位居第三，年内居科创板首位。
其中，投入最大的是华虹制造（无锡）项目，总投资预计67亿美元，计划使用募集资金125亿元，占募资规模的69.44%。该项目计划建设一条12英寸特色工艺生产线，投产后预计产能达到8.3万片/月。
二、睿蓝观察：中芯国际、晶合集成
1.毛利率37.20%，尚不及同业
2021年，对华虹半导体来说是重要的一年。
这一年，华虹半导体首次实现营业收入破百亿、达106.30亿元，同比增长57.78%；归母净利润16.60亿元，同比增长228.41%。
此番增长的背后，12英寸晶圆业务发挥了重要作用，贡献了主要的增量。自2019年，该业务产线开始投产，随着产能爬坡、工艺逐渐稳定，业绩快速增长。2021年，12英寸圆晶产品的收入达31.00亿元，同比增长610.85%，占总收入的比重同比提升22.89个百分点，达29.36%。
但与同业相比，华虹半导体的盈利能力尚有不足。（由于晶圆代工A股上市公司较少，以下选取上市公司中芯国际以及上半年开启IPO的晶合集成作为可比公司。）
尽管华虹半导体的业务已经进入上升期，但与龙头中芯国际相比，毛利率始终低于后者。截至今年三季度末，二者业绩均有较大进步，但华虹半导体的毛利率仍低于中芯国际2.7个百分点。
与同样准备上市的晶合集成相比，后者尽管是近几年新成立的公司，但凭借主要的12英寸晶圆代工业务，已经扭亏为盈。2021年晶合集成的毛利率达45.13%，高于同期华虹半导体17.04个百分点。
需要注意的是，本月才发布招股书的华虹半导体，财务数据仅更新至今年一季度，图中三季度数据为该公司港股财报中披露。
2.募资抢占市场、技术发力不足
招股书中，华虹半导体还结合自身定位提出了“8英寸+12英寸”及先进“特色IC+功率器件”的两大发展战略。
这与其当前的技术水平也密切相关。
根据东亚前海证券的研究报告，华虹半导体当前的制程【3】范围最优仅达到28nm，主要向客户提供从0.35微米至65/55纳米等制程节点范围的中低端芯片产品。这一水平尚未能进入先进制程的技术范围（22nm以下），节点研发进度滞后。
这不仅与已经发展至10nm以下的国际大型企业相去甚远，较中芯国际也有着不小的差距。虽然中芯国际受到美国制裁，10nm以下制程受阻，但早在2019年时已发展至14nm。
当前的华虹半导体，虽然受益于高涨的行业景气度，业绩增长迅速。但在先进制程领域，还没有实现比较有效的突破。
此外在发展进程上，由于产能处于饱和运行状态，华虹半导体在招股书中指出，这一定程度上限制了收入规模及盈利能力的提升。
因此本次登陆A股科创板，华虹半导体发起IPO的绝大部分投入，是要在12英寸晶圆的产线上加码，致力于抢占成熟制程产品的市场，但在技术层面的进一步规划，并没有具体的披露。
三、来自市场的观点：
《穿透IPO》作者程梦瑶发现，该公司的重要高管王鼎和核心技术人员孔蔚然均是美籍华人。而在美国新规的背景下，“相关美国籍人士将面临放弃在中国市场的工作机会或者被BIS处罚的两难选择。因此，孔蔚然、王鼎未来能否继续履职仍是未知。”【4】
《中国基金报》记者文夕认为，华虹半导体的业绩增长主要依赖新兴领域，而传统领域业绩并不理想。同时指出，“随着2023年部分产品价格或出现松动、同时公司无锡12寸厂新增产能折旧增加，公司净利润存在同比下滑可能。”【5】
注解与参考：
【1】8英寸晶圆：工艺节点0.35µm至90nm
【2】12英寸晶圆：工艺节点90nm到55nm
【3】制程：当前工艺多以nm为单位，预计到2025年之后，制程工艺将达到“A14”（14埃=1.4nm）。
【4】《毛利率增长停滞，华虹半导体四成净利来自政府补助》，来源：乐居财经《穿透IPO》
【5】《回A芯片巨头业绩超预期，二级市场不买账，机构最新研判》，来源：《中国基金报》
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
