《电鳗财经》李炳瑶/文
5月20日，深圳市优优绿能股份有限公司(以下简称优优绿能)深交所创业板IPO将进行初步询价，申购日期为5月26日。招股书显示，优优绿能是专业从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要产品为 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充电模块，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，优优绿能计划2.7亿元募集资金用于充电模块生产基地建设项目，该公司的未来产能将因此而增加，但目前该公司的产能利用率已经降至七成以下，且其存货周转率持续下降，未来新增产能如何消化?值得关注。报告期内，优优绿能对前两大客户的销售为关联销售。此外，该公司的研发费用率远落后于同行，而其毛利率却超过同行遭到交易所问询。
产能利用率和存货周转率下降 新募产能如何消化?
招股书显示，此次IPO，优优绿能计划募集资金7亿元，其中2.7亿元用于深圳市优优绿能股份有限公司充电模块生产基地建设项目，2.7亿元用深圳市优优绿能股份有限公司总部及研发中心建设项目，1.6亿元用于补充流动资金。
可见，优优绿能计划用2.7亿元募投的充电模块生产基地建设项目将增加该公司未来的产能。优优绿能在招股书中表示，近年来，公司业务实现了快速增长，2021年至2023年营业收入复合增长率达到78.74%。随着行业空间不断扩大，公司业务迅速发展，品牌信赖度不断提升，客户对公司充电模块产品的需求也不断扩大。报告期内，公司出货数量持续增长，主要外协厂商现有产能规模较难满足公司未来快速增长的订单生产需求。同时，公司目前自身的测试、老化等环节的相关设备也已达到较为饱和的运转状态。因此，公司亟需扩大产能规模，以满足客户及下游市场需求。
然而，值得注意的是，优优绿能的产能利用率并不高。从2021年至2024年(以下简称报告期)，该公司的产能利用率分别为63.93%、80.41%、76.62%和69.56%，从2022年开始，该公司的产能利用率持续下降，在2024年已经下降到七成以下，对于产能利用率持续下降，优优绿能在回复问询函中解释称，公司订单存在季节性波动，一般情况下三四季度订单量高于一二季度，为保证生产稳定性，公司一般需要预留足够产能，以应对订单季节性波动增长下的生产需求。受订单的季节性波动影响，公司产能利用率总体上也同样呈现一二季度低，三四季度高的特征。
然而，优优绿能的问询回复解释并不给力。从2021年至2023年以及2024年1-6月份，该公司的产能利用率最高值出现在2022年，也仅为八成多一点儿。而且，值得注意的是，优优绿能的存货周转率分别为5.26次、4.72次、4.62次和2.32次，呈持续下降的趋势。
此后，优优绿能在其发布的最新招股书中调整了存货周转率，从2022年至2024年，该公司的存货周转率分别为4.96次/年、4.84次/年和5.05次/年。
招股书显示，报告期各期末，优优绿能的存货账面价值分别为8,140.74万元、18,843.48万元、18,297.69万元和20,823.14万元，占流动资产的比例分别为 19.06%、19.54%、13.60%和12.24%，占比较高。
此外，在优优绿能的存货中，库存商品的占比分别为4.71%、7.43%、17.09%和21.26%;同期半成品的占比分别为13.34%、22.13%、31.5%和27.7%。截至2024年年末，优优绿能的库存商品和半成品的账面总金额占存货比例合计近50%，占比之高，让人担心该公司的未来的库存消化以及未来的产能消化。
前两大客户为关联销售方
招股书显示，此次IPO，优优绿能计划1.6亿元募集资金补充流动资金，占募集资金总额的23%。值得注意的是，优优绿能似乎并不缺钱。报告期内，该公司的货币资金分别为1.15亿元、3.73亿元、6.33亿元和7.13亿元，占当期流动资产的比例分别26.85%、38.74%、47.06%和41.93%。
同期，优优绿能拥有的应收账款余额占比分别为39.03%、30.66%、32.53%和38.06%，是该公司的第二大流动资产项目。
招股书显示，报告期内，优优绿能实现营业收入4.31亿元、9.88亿元、13.76亿元和14.97亿元，呈总体向上的趋势。报告期内，该公司的外销收入分别为10,344.69万元、51,030.10万元、61,466.40万元和42,405.20万元，当期总收入的比例分别为24.03%、51.65%、44.68%和28.32%。
值得注意的是，与同行可比公司对比，优优绿能的外销占比较高，同期可比公司中外销占比较高的盛弘股份的外销占比分别为22.36%、19.53%、20.15%和14.63%，明显低于优优绿能的外销占比。
招股书显示，从2021年至2023年以及2024年1-6月份，优优绿能向前五大客户的销售收入分别为29,981.24万元、61,334.01万元、61,713.94万元和25,421.35万元，占营业收入比重分别为69.63%、62.08%、44.86%和35.21%。
优优绿能对两家关联公司的销售倍受关注。万邦数字和ABB不仅是优优绿能的第一大和第二大客户，而且这两公司与优优绿能存在关联关系。
2019年5月，万帮新能源入股优优绿能，持股比例为8.00%。2020年8月，万帮新能源持有优优绿能的股权比例降至为3.52%，低于5%。截至招股说明书签署日，万帮新能源持有发行人84万股股份，持股比例为2.67%。
2020年5月，ABB通过增资形式入股发行人，持有发行人的股权比例为7.80%，为发行人关联方。
招股书显示，从2021年至2023年以及2024年1-6月份，优优绿能对万帮数字的销售(含关联交易及比照关联交易披露的交易)金额分别为16,186.20万元、19,303.44万元、20,904.38万元和9,911.31万元，占营业收入的比例分别为37.59%、19.54%、15.20%和13.73%;公司对ABB的关联销售金额分别为4,581.89万元、27,501.92万元、22,889.98万元和7,875.21万元，占营业收入的比例分别为 10.64%、27.84%、16.64%和10.91%，关联交易占比较高。
此外，2022年下半年，ABB 指定其充电桩代工厂 Flextronics International Poland Sp. z o.o.、FLEXTRONICS AMERICA, LLC和Zollner Kft.向公司采购充电模块。2022年、2023年和2024年1-6月，公司向上述ABB指定代工厂销售金额合计分别为3,353.64万元、5,864.37万元和576.22万元，占营业收入的比例分别为3.39%、4.26%和0.80%。
对于外销占比高带来的担忧，业内人士指出，北美市场正转向特斯拉NACS标准，欧洲拟实施"电池护照"认证。发行人外销占比高，若未能及时取得新认证，可能丢失核心客户ABB等欧美客户的订单。
研发费用率远落后于同行 毛利率远超同行遭问询
招股书显示，截至2024年12月31日，优优绿能及子公司已获授权发明专利31项、实用新型专利48项、外观设计专利51项、软件著作权37项，另有2项韩国专利、3项美国专利和1项日本专利。
报告期内，优优绿能的研发费用分别为2149万元、4018.26万元、7909.27万元和10940.68万元，占当期营业收入的比例分别为4.99%、4.07%、5.75%和7.31%;同期可比公司的研发费用均值分别为1.54亿元、1.76亿元、2.16亿元和2.52亿元，当期可比公司的研发费用率均值分别为11.07%、9.73%、10.55%和11.71%，不论金额和占比均值全部远超优优绿能同期数值。
招股书显示，报告期内，优优绿能的境内销售毛利率分别为19.96%、23.79%、25.96%和27.25%，同期境外销售毛利率分别为46.25%、44.94%、49.08%和53.33%，境外销售毛利率相对较高，但整体呈下降趋势。同期，可比公司的毛利率均值分别为23.63%、22.14%、30.27%和27.67%。
在研发投入远落后于同行可比公司的情况下，优优绿能的毛利率却高于同行可比公司的均值。对此，交易所在问询函中表示，报告期内，发行人同类型产品不同客户之间的毛利率存在一定差异，部分客户毛利率显著低于平均毛利率水平。
交易所在问询函中要求发行人结合发行人内外销产品类型差异、行业竞争格局、发行人行业地位和客户开拓维护能力等，说明发行人外销毛利率明显高于内销毛利率的具体原因及合理性，外销毛利率下滑的原因，是否存在持续下滑的风险，相关风险揭示是否充分。此外，结合产品销售定价的原则和具体方法，说明同类产品销售不同客户之间的毛利率差异的具体原因及合理性，部分客户毛利率显著低于平均水平的原因及合理性，公司与客户之间是否存在关联关系或其他利益安排。
