作者：方 升
编辑：张佳茗
作为近年来我国新能源车及锂电产业链积极出海的一份子，锂电池新能源材料综合服务商中伟股份（300919）积极推动发展全球化战略，相继在印尼建成三大原料基地，并在韩国、摩洛哥推进一体化产业基地建设。
今年2月12日，中伟股份在同一天发布了两则与境外发展相关的公告。其一，中伟股份正计划开展境外发行股份（H股）并在香港联交所上市的工作；其二，宣布固定投资约22亿元人民币的韩国浦项市镍精炼厂项目终止。
一海外建设项目终止
据2023年年报，中伟股份在国内的营业收入为207.06亿元，在韩国的营业收入为69.62亿元，在其他国家地区的营业收入为66.05亿元。显然，韩国是中伟股份海外经营的第一大市场，中伟股份的重大海外项目也选址在此。
2023年，中伟股份与韩国最大的钢铁生产商POSCO Holdings Inc.（下称“POSCO”）签署合作协议，规划在韩国建设5万金吨电池级硫酸镍（镍精炼厂项目）和11万吨前驱体材料（前驱体项目），拟打造首个海外精炼及前驱体一体化产业基地。
中伟股份表示其制定了矿产资源粗炼-矿产资源精炼-前驱体材料制造-新能源材料循环回收一体化路线。韩国的两项目为行业首家“镍+前驱体”合资项目，用于满足超过120万辆电动汽车电池装置需求。
但仅过去一年半左右的时间，该一体化路线遇阻，镍精炼厂项目折戟。
原项目合资协议约定，中伟股份全资二级子公司中伟香港兴创新能源有限公司（下称“中伟香港兴创”）与POSCO按照40%和60%的持股比例组建合资公司，在韩国浦项市投建镍精炼厂项目，固定投资按4,100亿韩元折算约为22亿元人民币。
据镍精炼厂项目终止公告，合作以来中伟股份积极推进相关业务，持续与合作方沟通，然而受到电动车市场及相关产业环境持续变化的影响，合作双方就项目的运营管理成本等方面开展了多轮投资分析与论证，导致该项目未取得实质性进展。
至此，中伟股份决定终止对镍精炼厂项目的投资，以控制对外投资风险并维护投资者相关利益。截至项目终止前，实施主体的合资公司已投入部分资金用于初期运营，后续中伟股份将协助相关方对合资公司进行清算。
另一有着相似投资背景的前驱体项目不知是否会受到相同因素的影响？
据此前签署的协议，前驱体项目由中伟股份全资二级子公司中伟香港鸿创新能源有限公司与POSCO的电池材料生产子公司POSCO Future M Co., Ltd.按照80%和20%的持股比例组建合资公司实施，总投资金额按10,969.6亿韩元折算约为61亿元人民币，规模约是镍精炼厂项目的3倍。
截至目前，中伟股份尚未公开前驱体项目的最新进展情况。
产能披露存在疑点
受益于全球新能源市场的快速增长，中伟股份公司的规模大幅飙升，随之也带来了存货和应收项目的快速增长，使其现金流也出现了波动。
据中伟股份2023年年报，近三年（指2021年-2023年三个完整会计年度），中伟股份分别实现营业收入200.72亿元、303.44亿元、342.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为9.40亿元、15.43亿元、19.47亿元。
近三年，中伟股份经营活动产生的现金流量净额分别为-16.59亿元、-49.54亿元、43.85亿元，在前两年则出现了现金流“失血”的情况。
据对应年份年度报告，2021年-2022年，中伟股份经营性现金流同比增减分别为-457.80%、-198.63%。公告表示，这一情况是由当期公司规模快速增长使得存货、经营性应收项目大幅增加所致。但2021年及2022年期末，中伟股份的应收账款分别同比增长3.32%、-7.56%，存货分别同比增长2.31%、0.75%，增长变化规模远小于经营性现金流的同比变化幅度。
据各期年报，中伟股份的产能、产量也明显增长，但其在信披方面的工作值得关注。
2021年-2023年，中伟股份各期年报分别披露，其主营业务锂电正极前驱体材料的产能分别为16.79万吨、224.32万吨、30.47万吨，2022年产能数据变化幅度异常，表格内数据填写或明显出现了错误。
（截图来自中伟股份2022年年度报告）
此外，中伟股份的年报中对产能规模的披露也存在疑点。
2023年年报第16页，中伟股风在“规模化产能领先优势”中提到：“在材料端，公司2023年底建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能”。
但据2023年年报第20页产销情况表格，三元前驱体本年度产能为28.03万吨，在建产能为4.5万吨，合计仅为32.53万吨；四氧化三钴2023年度产能为2.44万吨，没有在建产能。
公开信息显示，中伟股份已于4月22日向香港联交所递交了H股发行上市的申请，并根据相关要求向中国证监会提交备案。目前公司与中介机构就发行上市工作正积极推进中，尚需取得香港证监会、香港联交所及中国证监会等相关机构的批准、核准或备案。
中伟股份后续港股发行上市的具体细节，我们也将保持关注。
