《金基研》屿舟/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着居民消费能力提升与品质生活需求增长，中高端家居五金市场需求持续释放，国内厂商不断寻求产品、品牌等市场突围。以悍高集团股份有限公司（以下简称“悍高集团”）
等为代表的本土家居五金企业，通过自主研发与创新，建立了多品类产品矩阵，构建了多元化且面向全球的营销渠道，推动中高端家居五金国产化进程加速。
业绩方面，悍高集团最近三年的营收及归母净利润CAGR分别为32.78%、61.83%，均高于行业平均水平，展现出良好的成长性。同时，近年来悍高集团的毛利率及ROE高于行业均值，资产负债率呈下降趋势。在行业发展前景向好的背景下，悍高集团未来发展的确定性、稳定性、抗风险能力显著增强。2025年上半年，A股市场活跃度提升明显，市场对新股的看好情绪持续增强。作为一家优质的家居五金企业，悍高集团登陆资本市场后的表现值得期待。
一、消费升级助力家居五金向中高端市场发展，行业内头部企业推动国产化进程加速
近年来，随着居民人均可支配收入与消费支出的稳步增长，中高端家居五金产品逐渐成为市场主流选择。同时，家居五金中高端市场国产替代进程不断加快，本土头部企业如悍高集团等正以创新驱动、品质引领和品牌升级为核心竞争力，引领行业高质量发展。
1.1、居民人均消费支出稳增，家居五金向中高端市场发展
国内消费市场整体增长前景广阔，结构性变化也成为各消费产业发展的显著特征，其中，消费升级伴随着国内经济水平的增长和人们消费观念的变化，成为驱动行业变革的核心因素之一。
据国家统计局数据，2020-2024年，全国居民人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元，CAGR为6.44%。同期，全国居民人均消费支出分别为2.12万元、2.41万元、2.45万元、2.68万元、2.82万元，CAGR为7.41%。两者均呈稳步增长趋势。
随着居民收入水平提高和对精致生活的追求，产品质量的稳定性、材质的优质性以及设计的时尚性成为消费决策的重要因素。设计精美、品质优良的五金产品能够极大提升家居产品的质量与档次。因此，兼具稳定质量和时尚外观设计的中高端家居五金产品市场需求持续增长。
随着消费升级、产业发展以及行业标准完善，低端家居五金市场的发展遇到瓶颈，而处于中高端市场的家居五金企业，凭借高品质的产品、原创设计能力以及品牌建设与推广，在消费升级和购买力提升的大环境下，逐步替代低端市场产品，在行业中获得了更强的竞争力和话语权。国内中高端家居五金行业的市场空间和发展前景持续向好。
1.2、家居五金国产替代趋势加速，悍高集团等头部企业引领行业发展
现阶段，国内家居五金市场整体较为零散，业内大部分企业以代工为主、规模较小，同质化现象较为严重，以低价竞争获取生存空间。而国内家居五金行业头部企业依靠其产品质量、品牌、渠道、技术、管理及规模等优势，将发展重心转移至中高端市场，向市场提供高品质、多样化的产品。
国内家居五金的中高端市场主要由外资品牌主导，知名境外企业包括百隆、海蒂诗、凯斯宝玛等。同时，国内品牌厂商通过产品创新、技术升级、品牌建设等手段，不断提升市场竞争力，寻求产品、品牌等市场突围。
相对于国际品牌，本土企业在价格、渠道等方面具备优势，并通过技术创新、品牌宣传等手段，向中高端市场突破，逐步替代外资品牌。
在此背景下，悍高集团通过在工业设计、制造工艺、选材用料等方面的自主研发与不断创新，将多元化的原创设计与高品质产品有机融合，持续推出具备原创设计理念、外观精致、品质优良、功能多样且实用性强的收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具产品。
经过多年的经营发展，悍高集团已建立起完善的研发体系和专业的研发团队，并配备了现代化的智能制造工厂。悍高集团构建了面向全球的多元化营销渠道，能够充分挖掘潜在客户资源，快速响应客户需求，提供外观出色、实用性强、质量过硬、品类齐全的产品。如今，悍高集团已成为本土业内拥有自主品牌、产品款式规格齐全、具备快速响应及交付能力的企业之一。
凭借多年积累的行业经验、优质的产品与服务，悍高集团获得了多项奖项及荣誉，包括“中国家居制造业五金行业10强”、“广东省名牌产品”、“佛山高新区制造业单打冠军企业”、“中国家居业高质量发展示范企业”、“广州设计周推荐品牌”等。“悍高”品牌已成为国内家居五金和户外家具市场知名品牌。
值得一提的是，悍高集团的商业模式对家居五金行业标准化、品牌化发展起到了示范作用，推动了中高端家居五金产品的国产化进程，促进了家居五金行业的高质量发展。
受益于下游家居五金中高端市场需求增长，近年来悍高集团的经营业绩保持稳定增长，盈利能力优于同行业可比公司均值，抗风险能力进一步增强。
2.1、最近三年，营收及归母净利润CAGR分别为32.78%、60.74%
据招股书，2022-2024年，悍高集团营业收入分别为16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元，年均复合增长率为32.78%；归母净利润分别为2.06亿元、3.33亿元、5.31亿元，年均复合增长率为60.74%。
2025年1-3月，悍高集团实现营业收入6.26亿元，同比增长26.75%；归母净利润1.16亿元，同比增长40.31%，业绩保持稳健增长。（注：悍高集团2025年一季度财务数据经华兴会计师事务所审阅但未审计，下同）
最近三年，悍高集团的营收和归母净利润增长率均高于行业平均水平。营收增长率是衡量企业经营状况和市场竞争力的重要指标。而归母净利润增长率是衡量企业盈利能力增长情况的重要财务指标。
据东方财富Choice数据，2022-2024年，悍高集团五家同行业可比公司的营收CAGR均值为-3.79%；归母净利润CAGR均值为28.15%（因海鸥住工的归母净利润增长率异常，为-261.60%，因此未纳入均值计算）。
与此同时，近年来悍高集团的毛利率及加权平均净资产收益率均高于行业平均水平，盈利能力突出。
据东方财富Choice数据，2022-2024年及2025年一季度，悍高集团的毛利率分别为31.67%、34.43%、35.84%、35.15%；ROE分别为26.38%、31.72%、35.88%、6.41%。
同期，悍高集团五家同行业可比公司的毛利率均值分别为23.92%、27.36%、26.27%、24.75%；ROE均值分别为11.64%、8.96%、9.68%、2.24%。
除此之外，近年来悍高集团的收现比均超过100%；资产负债率整体呈逐年下降趋势，且低于行业均值，抗风险能力提升。
2022-2024年及2025年一季度，悍高集团销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为110.26%、111.48%、101.39%、105.04%；资产负债率分别为37.03%、38.45%、30.16%、29.97%。
同期，据东方财富Choice数据，悍高集团五家同行业可比公司的资产负债率均值分别为47.41%、45.73%、41.99%、40.29%。
2.3、2025年H1超八成新股首日股价翻倍，市场对优质新股期待持续向好
2025年上半年，在政策支持、行业变革以及市场信心增强等因素的推动下，A股市场活跃度显著提升，市场对于新股的期待持续向好。
据东方财富Choice数据，2025年上半年，A股共有51只新股上市，同比增长15.91%；首发募资总额373.55亿元，同比增长14.96%。
在上市首日，上述51只新股中仅有7家公司股价涨幅低于100%，15只新股涨幅在100%-200%之间，16家涨幅大于200%且小于300%，13家涨幅在300%以上。
在上述背景下，悍高集团即将登陆资本市场。悍高集团所处的中高端家居五金行业发展前景广阔，且其成长性优异、盈利能力突出、资产负债率呈下降趋势，未来发展趋势具备确定性、稳定性、抗风险能力。悍高集团作为中高端家居五金领域内优质企业，其登陆资本市场后的表现值得期待。
深耕家居五金及户外家具领域多年，悍高集团不断开拓新的销售渠道，形成了经销和直销相结合、线上和线下相补充的多渠道业务模式，具体销售渠道包括境内线下经销、境内线下直销、电商模式、云商模式、出口直销、出口经销以及出口贸易。
其中，境内线下经销模式为悍高集团最主要的销售模式。经过多年的不断建设和完善，悍高集团形成了覆盖全国、深度渗透的经销网络。截至2024年12月31日，悍高集团国内经销网络已覆盖中国内地31个省、自治区及直辖市，以及191个地级市，具有较强推广和服务能力的全国性经销网络已初步建成。
据招股书，2022-2024年各期末，悍高集团境内线下经销商数量分别为327家、341家、359家。最近三年，悍高集团对单个经销商的平均销售收入分别为255.56万元、380.90万元、459.75万元。
据招股书，2022-2024年，悍高集团境内线下经销模式销售收入分别为7.96亿元、12.72亿元、16.09亿元，CAGR达42.17%。
同时，悍高集团不断开拓海外市场，经销网络覆盖了欧洲、北美、亚太、拉美等地区，产品销往荷兰、加拿大、德国、沙特阿拉伯等超过90个国家和地区。
在直销渠道方面，悍高集团紧跟住宅精装修和全装修、全屋定制和一站式采购的发展趋势，推出了大客户服务战略，与欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、ABYAT MEGASTORE CO.等多家大家居行业头部企业、品牌地产商以及国外大型零售商等取得合作关系，持续壮大直销渠道。
3.2、自建云商平台加速市场下沉与拓展，近三年境内线上销售收入CAGR为34.66%
在线上销售渠道方面，悍高集团主要通过天猫、京东等第三方电商平台和线上自营的云商平台实现。通过线上渠道的拓展，悍高集团触达了传统线下渠道无法及时覆盖到的客户资源，扩大客户群体规模。
只有具备专业线上运营能力和深远品牌影响力的企业，才能获取稳定的线上客户资源；而新进入的和专注于传统销售渠道的企业，通常难以在短时间内完成经验累积并顺利开拓线上渠道。
近二十年的品牌运营和积极的人才引进，为悍高集团的渠道拓展奠定了基础。
在电商渠道上，悍高集团同时在天猫、京东、抖音等主流电商平台开设直营店和授权经营店，开拓线上渠道。在云商渠道上，悍高集团自主开发了云商销售平台，并于2019年开始逐步推广，加速对主要城市偏远地区以及三、四线城市的市场下沉与拓展，云商业务覆盖区域超过100个地级市。
据招股书2022-2024年，悍高集团电商和云商模式合计实现收入3.34亿元、4.35亿元、6.06亿元，CAGR为34.66%。
综上，悍高集团构建了“经销与直销相结合、线上与线下互补”的多元化营销渠道。悍高集团境内线下经销模式持续发力，经销商数量和单经销商效能稳步提升；直销渠道紧贴行业趋势，与头部企业建立深度合作；线上渠道通过“第三方平台+自建云商”双轮驱动，实现对新兴市场和下沉市场的高效覆盖。
多样化产品供应能够降低客户通过多个供应商采购的繁琐流程，有利于深化客户合作关系并扩大合作范围。同时，完善的产品供应体系也有利于增强悍高集团应对市场需求变化的能力，充分把握市场机遇。
作为金属制品行业中少数具备产品种类齐全、营销体系完善、快速响应及交付能力的企业，悍高集团全面布局收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品领域，各个产品线涵盖众多的产品种类和规格型号，并广泛应用于厨房、浴室、卧室、阳台、庭院、酒店、餐厅、度假区等场景，能够为客户提供一站式的全屋家居五金采购服务。
在收纳五金方面，悍高集团的产品种类众多，包括各类拉篮、收纳盒、置物架等。在基础五金方面，悍高集团的产品包括铰链、导轨、骑马抽以及气撑等。在厨卫五金方面，悍高集团的产品包括水槽、水龙头以及各类卫浴产品等。在户外家具方面，悍高集团的产品包括沙发、椅子、餐台以及躺床等。
基于多品类、多规格产品的高效率、高品质生产要求，悍高集团推行精益生产和标准化作业，并引入了先进的自动化设备以及产线，持续提升智能制造水平，提高生产效率，保障产品质量。
在智能制造方面，悍高集团拥有现代智能化制造工厂，通过应用企业资源管理计划ERP系统、研发管理PLM系统、采购管理SRM系统、生产执行MES系统、仓储管理WMS系统等数字化信息系统，将研发设计、生产制造、营销及服务全流程连通，提高了产品生产效率，满足了客户多样化的需求，提升了产品快速交付的能力。
4.2、收纳五金国内销售额位居首位，基础五金销售收入及占比攀升
根据中国五金制品协会发布的《2024中国家具五金行业发展报告》，悍高集团在行业竞争中脱颖而出，成为行业排名前五的头部企业。
收纳五金和基础五金是悍高集团收入的主要来源，近年来两类产品合计销售收入占主营业务收入比例保持在65%以上。
据招股书，2022-2024年，悍高集团收纳五金产品销量分别为327.55万件、408.29万件、436.00万件，销售收入分别为6.16亿元、7.93亿元、8.57亿元。
经全联家具装饰业商会确认，悍高集团2022年度收纳五金国内销售额在同类企业中排名居首，处于领先地位。拉篮产品是悍高集团的主营五金品类，其在主要电商平台的销售排名连续三年位居首位。
据招股书，2022-2024年，悍高集团基础五金产品销量分别为0.82亿件、1.50亿件、2.56亿件，销售收入分别为4.46亿元、7.83亿元、12.24亿元，占主营业务收入的比例分别为27.91%、35.83%、43.69%。
总的来说，悍高集团凭借多元化的产品矩阵和先进的智能制造水平，不仅有效满足了客户一站式采购需求，还显著增强了自身的市场竞争力和抗风险能力。在细分领域中，悍高集团的收纳五金产品在国内销售额排名居首；基础五金业务增长迅猛，销售占比持续提升，成为驱动业绩增长的重要引擎。
五、加大研发投入提升创新能力，最近三年新增SKU达1.41万个
家居五金和户外家具行业同质化现象较为严重，业内企业需敏锐捕捉时尚设计趋势，兼顾产品美观性、实用性、耐用性及环保性，同时结合客户实际需求，方能在激烈竞争中脱颖而出。
5.1、最近三年研发投入CAGR达31.95%，研发人员占比11.37%
作为高新技术企业和省级工业设计中心，悍高集团持续加大研发设计投入，推动技术与产品创新，增强核心竞争力。
据招股书，2022-2024年，悍高集团的研发投入分别为6,374.45万元、9,418.68万元、11,097.61万元。悍高集团最近三年累计研发投入金额为2.69亿元，占最近三年累计营业收入的比例为4.01%，最近三年研发投入CAGR为31.95%。
研发团队建设方面，悍高集团通过内部培养和外部引进，组建了一支经验丰富、专业能力出色的研发队伍，并配备了专业、先进的研发设备。截至2024年末，悍高集团研发人员数量达330人，占员工总数的比例为11.37%。
同时，悍高集团建立了相对完善的研发体系，在项目立项和评估、产品开发设计、验证和变更以及打样开模等方面均已形成完善的流程。
此外，悍高集团制定了产品开发项目激励制度，在新产品开发首单达成、开发项目销售实现、专利申报等方面对相关研发人员进行奖金激励，加快产品开发和更新迭代的进程。
5.2、拥有1,173项专利，最近三年累计新增1.41万个SKU
经过长期的研发与投入，悍高集团形成了多轨迹拉篮转动技术、拉篮自门板调节技术、PVD纳米封油技术、滑撑组件连接强化技术以及柚木打胶技术等多项核心技术。截至2025年3月4日，悍高集团及子公司拥有1,173项专利，其中发明专利18项，实用新型专利237项，外观设计专利918项。
近年来，悍高集团以提高消费者体验、解决消费者痛点为产品创新的方向，推出希勒系列拉篮、宾尼斯水龙头以及Onda系列户外家具等产品，新增铂金工程款拉篮、BV衣柜收纳五金、悍钛水槽以及BL水龙头等品类。
据招股书，2022-2024年，悍高集团新增SKU分别为3,258个、2,908个、7,898个，占比分别为36.61%、44.83%、53.30%。
荣誉方面，悍高集团多次获得喜马拉雅设计之巅大奖、德国红点设计大奖、德国IF设计大奖、广交会出口产品设计奖（CF奖），并被授予中国红棉奖-产品设计奖以及美国尖峰亚太奖等设计奖项。
简言之，悍高集团通过持续加大研发投入、构建专业化研发团队和完善研发体系，不断提升其技术壁垒和产品创新能力。最近三年悍高集团新增SKU达1.41万个，其2024年新品占比53.30%，充分体现了悍高集团的研发设计能力，为行业提供了以创新引领增长的示范案例。
六、结语
综上所述，在全国居民人均可支配收入及消费支出稳步增长的背景下，国内家居五金向中高端市场发展。同时，以悍高集团为代表的本土家居五金头部企业也通过产品创新、技术升级、品牌建设等手段，寻求市场突围，持续推进中高端家居五金国产化进程。
从业绩来看，近年来悍高集团的营收及归母净利润逐年增长，最近三年CAGR超过行业均值，显示出良好的成长潜力。同时，近年来悍高集团的毛利率及ROE优于行业平均水平，盈利能力突出；资产负债率整体呈逐年下降趋势且低于行业均值，抗风险能力不断增强。
深耕家居五金领域多年，悍高集团持续加大研发投入，提升研发创新能力，最近三年新增1.41万个SKU，专利超千项，持续引领产品迭代。同时，悍高集团以智能制造为基础，打造多品类产品矩阵。悍高集团的收纳五金产品国内销售收入排名居首，基础五金销售收入及占比攀升。此外，悍高集团通过构建“经销与直销结合、线上与线下互补”的多元化营销体系，持续拓展海内外市场。悍高集团通过“强研发+全品类+全渠道”的战略布局，为长期增长注入确定性，成为家居五金行业高质量发展的示范企业。
